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BAT为什么都选择在美国或者香港上市?
因为国内政策上不了市 他们都是vie架构协议控制的 很多大股东都是美元外资 比较开放的美国市场和香港市场可以上市,所以中国在改革上市政策 支持独角兽在国内上市 政策很重要
为什么BAT都要到美国上市?
回答这个问题之前,先强调一点,我是把BAT这个词当成所有中国的互联网高科技企业的,而不是具体指代百度,阿里巴巴和腾讯。如果你的问题中就是这三个具体的公司的话,那么这个问题就有一点小小的错误,腾讯是在香港上市的。
BAT之所有都要到美国去上市,主要原因有几个:
第一,国内早期的互联网公司基本上都是从国外拿的风险投资,而这些风险投资都是美元基金。因为,对基金而言获取最大利益的退出方式上市。有美元投资的公司,在国内算外商投资企业是不能在A股上市的,所以这些公司基本上都会建立一个VIE架构,它的母公司一般会设立在海外,比如开曼群岛。实际的运营公司还是放在国内。
第二,A股上市,其中有一个硬性条件就是要求公司必须是盈利的,而这些互联网科技公司在早期的时候是不盈利的,需要依靠不断的融资来获取进一步的发展。而在不盈利的情况下,能上市的选择只有香港和美国。
第三,这里就要说一个香港上市和美国上市的区别,很多公司的股权结构中是为了保住创业团队对公司的控制力会形成同股不同权的结构,而香港联交所是不认可同股不同权的股权结构的,所以只能在美国上市了。
第四,上市规则也有差异,美国是注册制和国内是审核制,注册制在程序上更为便捷,需要花费的时间更少。
第五,互联网这种科技型的企业在美国的市场环境中,更容易获得一个比较好的定价,俄国内的证券市场会更倾向于一些大型的国有企业,对于这类高科技的企业,没有更好的认识。
上交所和深交所为什么不拉拢bat等公司在国内上市?
不是不拉拢,是拉也没有用
BAT为什么不再国内上市,难道是因为它们不想吗,当然不是。相比于港股和美股市场,BAT们进入A股市场的难度更大。
以阿里为例。虽然国内的《证券法》没有规定只用在境内注册地公司才能在A股上市,但是目前还没有注册在境外的公司在A股市场上市成功。而阿里巴巴的注册地在开曼群岛,在法律上来讲属于外资企业,在资质方面存在“硬伤”。
中国企业境外上市已经有二十多年的历史。1993年7月,青岛啤酒在港交所上市并发行H股,这是全国首家交叉上市,它为之后的海外上市浪潮开创了先例。近年来,以阿里巴巴、腾讯、百度等为代表的公司纷纷选择在境外上市,中国企业大规模在境外上市的原因主要有以下三个:
一是从申请到实际上市的周期更短,上市效率更高。
二是国外资产市场上市的准入条件更低,在资本结构、盈利年限、公司所有权、股本总额等方面的准入条件更灵活
三是A股市场普遍存在的IPO股价较低的情况,也使很多公司更倾向于选择在境外上市。
此外,一些宏观政策的影响也使得中国企业走向境外。例如***近年来的政策引导,以税收减免的形式鼓励有大规模融资需求并且有能力的公司去往境外市场上市融资,境外上市审核程序的简化、条件的宽松也***了国内企业选择境外上市。
先从京东说起。A股上市要求最近三年及以上净利润为正,京东上市期间显然难以满足这一要求,从布局物流到仓储到金融,虽然京东估值不断上涨,但总体上并未实现盈利。新兴的互联网公司先期的大量投入导致其短时间内难以稳定盈利是再正常不过的现象,这样的特性在多家赴美上市的企业中有所体现。
图为京东2009到2013年营收、利润数据,在此期间京东营收和利润率逐年增加,净利润在2013年才有转正趋向。京东2014年5月22在纳斯达克上市,要是在A股上市,这个时间估计会延后到2017年,这对于需要大量融资扩大市场的互联网企业来说并非明智选择。
回到阿里巴巴。阿里巴巴的制度是 “合伙人制度” ,该框架下软银作为阿里巴巴大股东占有阿里31.5%的股份,马云仅有8.9%的股份。
香港和大陆的上市要求“同票同权”,这样的制度要求不利于马云管理团队对于阿里的实际控制,负面案例参考万科的股权纷争。在此背景下阿里巴巴选择赴美上市。而从基本市场角度分析,当时境内资本市场规模在7000亿美金左右,上市后的阿里巴巴市值高达2300亿美金,赴美上市相对可以获得更大的融资空间。以上两点,京东也有所考虑。
来看腾讯,刘炽平曾说在香港上市是深思熟虑过的。在2004年,不论在大陆还是美国,上市都是相对艰难的。当时赴美上市有如下要求:
- 公司连续三年的税前利润必须达到1亿美元,且最近两年的利润分别不低于2500万美元。
- 流动资金标准:在全球拥有5亿美元资产,过去12个月营业收入至少1亿美元,最近3年流动资金至少1亿美元。
- 全球净资产至少7亿5千万美元,最近财务年度的收入至少7亿5千万美元。
最后说百度。百度之所以选择在纳斯达克上市的原因,主要就是“牛卡计划”,这一股权设计***称作“不同表决权股份构”(DualClassStructure)。简单的说就是公司股票分为A,B两种,创始人所持有的A股在投票表决时,每股所对应的票数会高于B股数倍。例如B股每股1票的话,A股每股可能就是10票。不过A股如果出售会自动转化为B股。 如图所示,李彦宏虽然只占有百度不到16%的股份,但拥有超过52%的投票权。一般创始人只要持有一定数量的股票(15%-30%以上)基本上可以完全控制公司,保护自己的企业不被恶意收购。这种操作不符合香港和大陆的要求。
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